塗料メーカー2社・2025年12月期と2026年3月期比較、買収で伸びる日本ペイントと関西ペイントの苦戦

今回の比較では、規模の拡大だけでなく、利益を生む力にも差が出ました。なお、2社の決算期は異なります。業界全体の平均値ではなく、提示された2社の単純平均として参考にしてください。

• M&Aが成長を押し上げる：日本ペイントHDはAOCを新たに連結しました。買収による売上の上積みが、前年比8.3％の増収に寄与しました。
• 原材料費と人件費の差が利益を左右：日本ペイントHDは原材料価格の安定が追い風でした。関西ペイントは原材料高や人件費の増加を吸収できず、営業減益です。
• 地域によって需要と競争環境が異なる：関西ペイントは自動車用塗料が堅調でした。一方、インドの建築用塗料では低価格品への移行が重荷です。
• 売上成長だけでは利益を測れない：2社の売上高はともに前年を上回りました。しかし、営業利益は日本ペイントHDが38.1％増、関西ペイントが4.5％減でした。

今回もっとも好調だったのは日本ペイントホールディングスです。売上高は1兆7,742億円、前年比8.3％増でした。営業利益は2,571億円、同38.1％増です。営業利益率も14.5％となり、関西ペイントの8.4％を6.1ポイント上回りました。

一方、最も苦戦したのは関西ペイントです。売上高は5,898億円、前年比0.2％増にとどまりました。営業利益は497億円、同4.5％減、純利益は316億円、同17.4％減です。

差を生んだのは、買収効果とコスト環境です。日本ペイントHDはAOCの新規連結に加え、原材料コストの低下や値上げの浸透が利益を押し上げました。東京事業所の売却益も利益に寄与しており、すべてが継続的な事業収益とは限りません。関西ペイントは価格改善を進めましたが、物流費や人件費の上昇を補いきれませんでした。

純利益の増減は日本ペイントHDが42.8％増、関西ペイントが17.4％減でした。今回の2社平均は12.7％増ですが、業界全体の平均を示すものではありません。

日本ペイントHDの軸は、良質な事業を買収して成長につなげるアセット・アセンブラー戦略です。2025年3月に買収を完了したAOCは、スペシャリティ分野の事業です。売上高の拡大だけでなく、営業利益率も前期の11.4％から14.5％へ上昇しました。

関西ペイントは欧州事業の再編を進めています。構造改革費用は純利益の重荷となりました。一方、配当は1株50円から110円へ引き上げました。利益が減る中で還元を強める姿勢は、資本効率を意識した動きです。ただし、今後も利益を確保できるかが焦点です。

通期予想では、日本ペイントHDが売上高1兆9,200億円、営業利益2,830億円を掲げます。関西ペイントの予想は売上高6,100億円、営業利益530億円です。予想値は各社の決算期に基づくため、単純な同時期比較には注意が必要です。

塗料メーカーは原材料や為替、地域需要の変化を受けやすい事業です。今回の決算では、各社の課題として次の点が浮かびました。

• 原材料・物流費の再上昇：価格転嫁が遅れれば、関西ペイントのように利益率を押し下げます。
• 人件費など固定費の増加：販売が伸び悩む局面では、固定費の負担が利益に響きます。
• 為替や地政学リスク：海外売上や調達コストが変動し、業績の見通しを難しくします。
• 低価格品との競争：インドの建築用塗料で見られるように、価格競争は採算悪化につながります。
• 買収後の統合と再編費用：買収効果を出せなければ、投資負担が利益を圧迫します。

提示された売上高と営業利益の順位は、どちらも日本ペイントHDが首位です。売上高は関西ペイントの約3倍で、営業利益は約5倍でした。今回の2社比較では、順位の逆転よりも利益率の差が目立ちます。

営業利益率は日本ペイントHDが14.5％、関西ペイントが8.4％です。規模の大きさに加え、買収した事業の収益力や原価管理が差を広げました。ただし、決算期と事業構成が異なるため、単純な優劣だけで評価しないことも大切です。

塗料業界は、住宅や自動車、工業製品を支える幅広い仕事があります。会社ごとに海外事業や製品分野の比重が違い、必要な専門性も異なります。

日本ペイントHDでは、買収後の事業運営や海外拠点との連携が重要になりそうです。関西ペイントでは、コスト管理や欧州事業の再編、地域ごとの商品戦略が注目点です。就職先を選ぶ際は、売上規模だけでなく、成長分野や事業再編の方向も確認しましょう。