鋼管メーカー3社・2027年3月期Q1比較、丸一の高採算と大手の回復に明暗

3社とも増収となりましたが、利益の伸びを支えた要因は異なります。売上規模では日本製鉄が突出する一方、丸一鋼管は高い利益率を維持しました。

• 需要と価格: 日本製鉄は鋼材の販売数量増と市況の持ち直しが増収を支えました。丸一鋼管では国内需要の力強さが欠け、鋼材価格の転嫁が課題です。
• 地域・事業の広がり: 丸一鋼管は日本、北米、アジアの全地域で増収。日本製鉄は製鉄事業が主導し、JFEは商社やエンジニアリングも収益に貢献しました。
• 利益を押し上げた要因: 丸一鋼管は北米の採算改善、日本製鉄は前年の構造改革費用の反動、JFEは在庫評価差のプラス転換が寄与しました。

3社の単純平均は売上高13,491億円、営業利益674億円、営業利益率7.9%です。売上高の前年同期比も単純平均で+17.8%ですが、日本製鉄の大幅増収が平均を押し上げています。規模の異なる企業を平均だけで比べず、利益の中身も確認したいところです。

採算の高さで目立つのは丸一鋼管です。相対的に苦戦が残るのはJFEで、営業利益は大きく伸びたものの、鉄鋼事業の利益率は低く、通期計画に対する事業利益の進捗も15%にとどまりました。

• 丸一鋼管: 営業利益は93億円、前年比+38.8%。営業利益率14.3%は3社平均7.9%を上回り、北米の利益改善に加えて国内・アジアも増益でした。
• 日本製鉄: 営業利益は1,455億円、利益率5.2%。前年同期の営業赤字から黒字に転じましたが、前年が構造改革費用の影響を受けていた点には留意が必要です。
• JFE: 営業利益は約474億円、利益率4.1%。鉄鋼セグメントの利益率は0.5%で、土地売却益約150億円も営業利益に含まれます。

丸一鋼管の増益は、販売数量の拡大よりも北米での採算改善が中心です。日本製鉄は事業構造改革費用の反動と製鉄事業の回復が重なり、JFEは棚卸資産評価差のプラス転換が利益を押し上げました。利益の回復と利益の質は別に見る必要があり、特にJFEは一過性要因を除いた収益力の改善が問われます。

各社の注目点は、丸一鋼管の地域別成長と還元、日本製鉄の本業回復、JFEの利益改善の持続性です。決算の数字だけでなく、利益を生む源泉が異なる点が投資家の比較材料になります。

• 丸一鋼管: 北米では販売数量が減った一方、営業利益は前年同期比147.7%増。国内では半導体向けステンレス鋼管が伸び、インド工場の生産寄与もアジアの増益につながりました。年間配当予想は株式分割調整後の前期実績44.83円から52円へ増額する計画です。
• 日本製鉄: 主力の製鉄事業で販売数量の増加と鋼材市況の持ち直しが売上を押し上げました。通期の売上収益予想は11兆2,000億円、事業利益予想は6,300億円で、配当は前期と同水準の計画です。
• JFE: 鉄鋼事業の棚卸資産評価差が前年同期からプラス360億円となり、操業改善も利益に寄与しました。営業利益には土地売却益が含まれる一方、通期の事業利益計画に対する進捗率は15%です。

地域の成長機会や製品構成を広げる丸一鋼管に対し、大手2社は製鉄事業の採算回復が大きな課題です。JFEは事業利益と営業利益で指標が異なるため、土地売却益などを含む営業利益だけでなく、事業利益の推移も追う必要があります。株主還元についても、丸一鋼管の増配計画と日本製鉄の据え置きで差が出ています。

鋼材価格や原材料費、海外市況の変化が、各社の採算を左右します。決算では増益が目立つものの、その一部には前年の反動や評価差、資産売却益が含まれます。

• 価格転嫁の遅れ: 丸一鋼管は国内で鋼材需要が力強さを欠き、ホットコイル価格の上昇分を販売価格に転嫁しにくい状況です。国内鋼管の採算に影響しやすく、値上げ浸透を確認したい点です。
• 原材料・調達コスト: 日本製鉄では原材料価格が高止まりし、JFEでは中東情勢の混乱による調達コスト上昇が懸念されています。製鉄事業の比重が大きい両社は、コスト吸収や価格転嫁が利益を左右します。
• 一過性要因の反動: 日本製鉄の黒字転換には前年の事業構造改革費用の反動があり、JFEの営業利益には土地売却益や棚卸資産評価差が寄与しました。これらの効果が薄れた後も利益を維持できるかが焦点です。
• 海外景気と通商環境: 日本製鉄は海外景気の減速懸念に注意が必要です。丸一鋼管についても通商政策の影響が論点として挙がっており、北米・アジアの事業環境を見守る必要があります。

現時点で明示されている個別のコスト懸念はJFEの調達費、価格転嫁の課題は丸一鋼管の国内です。各社とも利益の伸びだけで判断せず、外部環境の変化を価格や生産効率で吸収できるかを確認したいところです。

今回の比較では、売上規模と利益率で異なる企業が先頭に立ちました。純利益の伸び率も、前年の赤字から黒字化した企業と、黒字を積み上げた企業とでは意味合いが異なります。

• 売上規模: 日本製鉄は売上高2兆8,212億円で、前年同期比+40.4%。3社単純平均の13,491億円を大きく上回りますが、前年の構造改革費用の反動も利益回復の背景です。
• 採算性: 丸一鋼管の営業利益率14.3%は3社平均7.9%を上回ります。日本製鉄は5.2%、JFEは4.1%で、企業規模の大きさが高い利益率に直結していません。
• 純利益の伸び: JFEは前年比+338.1%、丸一鋼管は+31.1%でした。日本製鉄は前年同期の赤字から黒字に転じており、前年比の伸び率では単純比較できません。2社の伸び率の単純平均は+184.6%です。

純利益の伸び率ではJFEの反発が目立ちますが、鉄鋼セグメントの利益率は0.5%にとどまります。丸一鋼管の高採算は北米の価格環境や地域別事業の寄与に支えられており、今後も続くかが注目点です。規模の序列だけでは収益力を測れないことが、3社の比較から見て取れます。