厚板メーカー5社・2027年3月期Q1、原料高で明暗、本業回復の差が鮮明に

結論は、売上の伸びと本業の利益回復が必ずしも連動しなかったことです。5社の売上高の単純平均は9,297.4億円、前年比の単純平均は+14.0%ですが、営業利益の単純平均は421.4億円、営業利益率の平均は1.5%にとどまりました。

• 原料高と価格改定のずれ: 中部鋼鈑は鉄スクラップ高に値上げが追いつかず、東京製鐵も製品価格改定の浸透が遅れました。
• 業績回復の濃淡: 日本製鉄は前年の大幅赤字から黒字化。一方、神戸製鋼は鉄鋼アルミ事業が赤字に転じました。
• 一時要因の影響: 東京製鐵は資産売却益で最終黒字を確保し、JFEは土地売却益を営業利益に計上しました。
• 数量と採算の違い: 中部鋼鈑は厚板の販売数量が増えましたが、メタルスプレッド縮小で鉄鋼関連事業は赤字でした。

売上高の伸びは、日本製鉄の販売数量増や価格改善が大きく寄与しました。対照的に、中部鋼鈑や東京製鐵では原料高を販売価格に反映するまでの時間差が利益を圧迫しています。会社ごとに事業利益と営業利益の開示区分が異なる点にも留意が必要です。

本業の収益力では、日本製鉄が5社の中で最も強い結果となりました。売上高は2兆8,212億円、営業利益は1,455億円で、営業利益率は5.2%です。最も苦戦した東京製鐵は、売上高729億円に対して営業損失23億円、利益率は-3.2%でした。

• 日本製鉄: 前年同期の営業赤字から黒字に転換。鋼材需要や価格の改善、販売数量の増加が寄与しました。
• 東京製鐵: 前年同期の営業黒字から赤字へ転落。スクラップ価格の上昇に製品値上げが追いつきませんでした。
• JFE: 営業利益は474億円。土地売却益150億円を含み、事業利益は323億円でした。

日本製鉄は円安も追い風となり、原材料高を価格転嫁や生産効率の改善で吸収しました。一方、東京製鐵は値上げを複数回実施しても、価格反映の遅れでスプレッドが悪化しています。JFEは前年から大幅に改善したものの、鉄鋼事業の利益率は低く、棚卸資産評価差の改善も利益を押し上げました。利益回復の中身に差があるため、投資家は見かけの増益だけでなく、継続的な価格転嫁と本業利益を見極めたいところです。

各社は値上げや事業構成の強化に加え、株主還元や資産売却など異なる手段を取っています。決算の数字だけでなく、利益の源泉が本業か、一時的な要因かを分けて見ることが重要です。

• 中部鋼鈑: 通期予想を据え置き、年間配当は113円を計画。上限17億円の自己株式取得を実施中です。
• 東京製鐵: 製品価格の改定を複数回実施しました。値上げの浸透が遅れたため、次四半期以降も価格とスクラップの差が焦点です。
• 日本製鉄: 通期の売上収益予想は11兆2,000億円、事業利益予想は6,300億円で、計画を維持しています。
• JFE: 通期事業利益予想は2,150億円で据え置き。第1四半期は土地売却益を計上しており、事業利益との見分けが必要です。
• 神戸製鋼: 通期の営業利益予想を1,500億円とし、業績予想を修正しました。素形材や機械などが鉄鋼アルミ事業を補っています。

共通する方向性は、製品価格へのコスト転嫁と、鉄鋼以外も含めた収益源の確保です。中部鋼鈑の還元策は株主にとって注目点ですが、営業赤字からの回復が前提となります。神戸製鋼のように複数の事業を持つ企業では、鉄鋼市況の変動を他部門がどこまで支えられるかも見どころです。

短期的な最大のリスクは、原料価格が先に上昇し、製品価格への転嫁が遅れることです。需要が戻っても、販売量だけでは利益回復につながらない構造が今回の決算で表れました。

• 鉄スクラップ高: 中東情勢の緊迫化を背景に、東京製鐵では原料価格の急騰が営業赤字の主因となりました。中部鋼鈑もスクラップなどのコスト上昇に直面しており、影響を受けやすい状況です。
• 価格転嫁の遅れ: 中部鋼鈑と東京製鐵では、値上げの浸透に時間がかかりました。改定後の販売価格が原料高に追いつかなければ、利益率の改善は遅れます。
• 国内需要の弱さ: 国内鉄鋼需要は低調で、建築・土木向けには人手不足や資材コスト上昇の影響があります。厚板需要を広げる企業には、販売環境の重荷となり得ます。
• 一時利益への依存: 東京製鐵の資産売却益やJFEの土地売却益は、継続的な本業利益とは性質が異なります。投資判断では、特別利益や評価差を除いた稼ぐ力の確認が欠かせません。

原料価格と製品価格の動きには時間差があり、その間の在庫や販売構成も採算を左右します。為替や海外需要も日本製鉄の業績に影響するため、国内各社の値上げ動向だけでなく、原材料と市況の変化を合わせて追う必要があります。

純利益は、営業利益の動きだけでは各社の実態を比べにくい結果となりました。東京製鐵は営業赤字ながら純利益18億円を確保し、神戸製鋼は営業利益が黒字でも純利益が前年同期比-68.4%と大きく減少しました。

• 東京製鐵: 固定資産や投資有価証券の売却益など、特別利益43億9,700万円を計上しました。本業の赤字と最終黒字を分けて見る必要があります。
• JFE: 純利益は312億円で、前年比+338.1%。前年同期からの改善には、棚卸資産評価差のプラス転換などが影響しました。
• 神戸製鋼: 純利益は122億円で、前年比-68.4%。前年に計上した投資有価証券売却益の反動が響きました。
• 日本製鉄: 純利益は753億円で黒字化しました。前年同期は大幅赤字であり、単純な前年比率では比較できません。

純利益の前年比が示された3社では、JFEの伸びが目立つ一方、前年の低い利益や一時要因の影響があります。投資家は最終利益の増減だけで判断せず、営業段階の収益や売却益の有無も確認したいところです。なお、中部鋼鈑の純利益は1億円の赤字ですが、比較可能な前年比は示されていません。

就職先を考える際は、会社の規模や売上の伸びだけでなく、どの事業が利益を生み、どんな課題に向き合っているかを見ると、仕事の方向性をつかみやすくなります。今回の決算では、鉄鋼一本の採算改善と、複数事業による収益の補完という違いが表れました。

• 製鉄の現場や営業に関心がある人: 日本製鉄は販売数量や価格改善が業績を押し上げました。生産効率や顧客への価格提案が収益にどう結びつくかを調べる手掛かりになります。
• 事業の幅を重視する人: 神戸製鋼は素形材や機械などを展開し、鉄鋼アルミ事業の赤字を他部門が下支えしました。配属先ごとの市場や収益構造を確認するとよいでしょう。
• 地域密着のものづくりに関心がある人: 中部鋼鈑は厚板販売の数量を伸ばしながら、原料高と価格転嫁に課題を抱えています。営業と製造が採算改善にどう関わるかが注目点です。
• 投資・企画や財務に関心がある人: JFEや東京製鐵の決算には、棚卸資産評価差や資産売却益が表れました。本業と一時要因を分けて収益を分析する力が重要です。

鉄鋼業界では、市況や原料価格の変化が現場の操業、営業、調達、財務に波及します。会社説明会では、値上げの進め方や事業間の連携、設備投資の方針などを質問すると、各社の強みと課題を具体的に比べられます。