中外製薬、2026年12月期第3四半期決算、主力薬とロイヤルティで増収増益

中外製薬（正式名称：中外製薬株式会社）の2026年12月期第3四半期累計は、売上収益が前年同期比17.2％増の1兆680億円、営業利益が21.6％増の5,226億円、親会社株主に帰属する四半期利益が22.8％増の3,753億円でした。1株当たり利益も228.07円と、前年同期の185.70円から増加しました。

• 製商品売上高: 主力品や新製品の販売増に加え、海外向け輸出が伸びました。
• その他の売上収益: ヘムライブラ、NEMLUVIOのロイヤルティや一時金収入が増加しました。
• 利益面: IFRS営業利益の伸び率が売上収益を上回り、増収に伴う利益拡大が表れました。
• 国内出荷: 基幹業務システムの移行に備え、卸向け出荷の一部を7～9月期に前倒ししました。

主力薬とロイヤルティが成長をけん引。国内では薬価改定や後発品の浸透が続く一方、ポライビー、ヘムライブラ、バビースモなどが伸び、新製品も売上に貢献しました。なお、出荷前倒しは当四半期の国内売上を押し上げた一時的要因であり、販売の実勢をみる際には次の四半期への影響も考慮する必要があります。

中外製薬は医薬品事業を単一の事業として統合運営しており、開示上の複数事業セグメントはありません。製商品売上高の動きを地域別・領域別にみると、国内ではスペシャリティ領域、海外ではロシュ向け輸出やNEMLUVIO関連が伸びました。

国内スペシャリティ領域は、ヘムライブラ、バビースモ、エンスプリングが堅調で、2月に発売したエレビジスも市場に浸透しました。国内オンコロジー領域は、アバスチンが薬価改定や後発品の影響で減少した一方、ルンスミオの浸透とポライビーの好調が補いました。

海外製商品では、ガルデルマ向けNEMLUVIOの輸出が大幅に増加し、ロシュ向けアレセンサも伸びました。国内製商品売上高には出荷時期の前倒しが含まれるため、地域別の伸び率をそのまま継続的な需要の強さとみなさず、今後の販売推移を確認したいところです。

中外製薬は2026年12月期の業績予想を据え置きました。通期の売上収益予想は1兆3,450億円、Core営業利益予想は6,700億円で、9カ月累計の進捗率はそれぞれ79.4％、80.0％です。

会社は1月に公表した予想から変更していません。第3四半期までの進捗は予想に対しておおむね8割に達していますが、国内製商品には出荷前倒しの影響があり、売上の進捗だけで達成確度を判断するのは早計です。予想はIFRS実績ではなく、非経常事項を調整したCoreベースである点にも注意が必要です。

9月末の総資産は2兆3,743億円で、2025年末から943億円減りました。一方、株主帰属持分比率は82.1％から88.0％へ上昇し、財務基盤の厚さを保っています。

中間配当は66円、期末配当予想も66円です。前年の年間配当272円には創業100周年の記念配当150円が含まれていたため、単純比較では減配に見えますが、普通配当ベースでは2025年の122円から10円増える計画です。フリーキャッシュフローは増加した一方、配当支払いなどを反映してネット現金は減少しました。

設備面では浮間事業所の研究棟やバイオ原薬製造棟への投資が長期純営業資産を押し上げました。高い自己資本比率とネット現金を維持しながら、株主還元と研究・製造基盤への投資を並行させる方針がうかがえます。

研究開発費は前年同期比9.6％増の1,412億円で、売上収益に対する比率は13.2％でした。創薬や早期開発への投資に加え、開発プロジェクトの進展に伴う費用が増えています。

• 承認・申請: ルンスミオやアレセンサなどで適応拡大の承認を取得し、テセントリク、RG6171などでも追加の承認申請を進めました。
• 後期開発: がん領域ではRG6330、RG6114、RG6160などが第Ⅲ相試験に進み、血液疾患領域のNXT007も第Ⅲ相試験を開始しました。
• 新製品: エレビジスを国内発売し、スペシャリティ領域の新たな成長機会として市場浸透を図っています。
• 開発中止: 臨床試験の結果や提携先の判断を受け、複数の適応・候補品で開発を中止しました。

新薬の承認や適応拡大が実現すれば、既存主力品への依存を抑え、将来の売上基盤を広げる可能性があります。一方、開発中止も複数あり、研究開発投資がすべて製品化につながるわけではありません。研究棟やバイオ原薬製造棟への投資と合わせ、候補品の進捗と商業化の成否が中長期の成長を左右します。

足元の増収には主力薬の伸びとロイヤルティ収入が寄与しましたが、薬価制度や開発の不確実性、出荷時期のずれには注意が必要です。製薬事業は研究開発から承認・販売まで時間がかかり、計画どおりに進まない場合があります。

• 薬価改定・後発品: 国内では薬価改定や後発品の浸透が既存薬の売上を押し下げる要因で、アバスチンにも影響が出ています。
• 開発・承認の不確実性: 臨床試験の結果や規制当局の判断によって、申請の遅れや開発中止が生じ、将来の成長機会が縮小する可能性があります。
• 出荷時期の前倒し: ERP移行に伴う卸向け出荷の前倒しが国内売上を押し上げました。翌四半期以降に反動が出るか、実需と分けて確認する必要があります。
• ロシュとの関係・顧客集中: ロシュ向け売上や輸出、ロイヤルティが重要な収益源です。提携先の販売動向や戦略判断の変化は業績に影響し得ます。
• 製品構成とコスト: 製品別の売上構成変化で製商品原価率が前年同期より1.6ポイント上昇しました。売上が伸びても利益率の改善が続くとは限りません。

会社は通期予想を維持していますが、国内出荷の一時的な前倒しや製品構成の変化を踏まえ、売上高だけでなく利益率、ロイヤルティ収入、研究開発の進捗を合わせて見ることが重要です。